随着美国国内经济的好转，美联储罔顾世界经济面临的下行风险，一意孤行拉开了美元的加息之旅。这种状况反映了现行国际货币体系的内在矛盾，即一方面美元是全球主导性国际货币，另一方面美元又是美国的主权货币。当美国与世界经济周期变动出现反向变化时，美联储为维护本国利益所采取的货币政策，必然会损害包括中国在内的其他国家的利益。

　　资本流出引发外汇储备下降

　　美联储加息给中国经济带来的危害之一是，通过助长资本流出，引发外汇储备流失。一般来说，美联储加息会诱发新兴市场国家的资本回流美国金融市场，从而导致新兴市场国家的金融危机。国际金融协会估计，在美元加息预期升温的背景下，中国已经连续25个月出现资本净流出。资本流出引发人民币贬值压力，而为了阻止这一势头，中国央行不得不进行买入人民币和卖出外汇的干预，而这一干预又引起了外汇储备的下降。

　　不过，在评价美联储加息风险的问题上，也有观点认为风险趋于减弱而且已经被市场消化，因此不宜过度强调。我认为，这一判断过于乐观并有可能留下隐患。从目前的情况来看，美联储加息的步伐虽然有可能暂时减缓，但加息进程才刚刚开始，因此我们必须做好准备，打一场持久战。

　　具体从以下几方面来看，美联储加息的隐患远没有消失：

　　第一，就历史数据而言，在每一轮经济周期中，以美国经济复苏为背景的美元加息和升值一般会延续5到10年的时间。本次美元加息起步于2015年12月，从时间上看才刚刚拉开序幕。另外，从以往经验来看，美元加息的溢出效应并非出现在加息初期阶段，而是出现在中期和后期阶段。

　　第二，美元利率水平处于历史底部，仍接近零利率水平，美元利率中长期仍存在上升的压力。零利率是非常规状况，回归长期平均利率水平是美元的必然归宿。

　　第三，中国经济处于转型期，美元加息会加重我们面临的风险。经济转型通常伴随经济增速和出口增速的下降。进入2016年，我国股市和人民币汇率不同程度上承受着市场预期恶化的风险。在这一背景下，美元加息会对市场预期的恶化起到雪上加霜的作用。

　　由此来看，未来美联储加息对中国金融市场形成的风险不仅不会减弱，反而有继续上升的可能性。