近年来,中国企业跨国并购活动日趋活跃。2016年,中国企业跨国并购交易达到777笔,并购总金额高达2254亿美元,创下历史新高。

　　跨国并购是推动供给侧结构性改革、促进产业升级、加快经济转型发展的重要实现方式。但另一方面,当我们为中国企业走向世界而拍手叫好时,部分出境并购公司海外资产偏离主业、价值缩水、债台高筑、内部亏损等负面消息也不断传来。例如,某实业公司转向收购海外娱乐游戏项目,某家知名企业收购意大利足球俱乐部持续亏损,某大型集团负债率高于70%,其收购的美国院线业绩也下滑严重;　还有一家公司连续进行了4次跨国并购活动,但其控股的两家A股公司出现亏损。统计数据显示,中国企业海外并购的失败率高达50%。这促使我们不得不谨慎审视部分企业海外跨国并购的动机。它们究竟是真实投资还是资本外逃?

　　跨国并购是企业利用国际市场和资源实现竞争力提升、国际化发展的重要途径。一般来说,企业跨国并购有以下几种正常动机:一是获取海外资源,通过并购获得本国稀缺的矿产、生态资源等。例如,五矿集团通过开展系列海外并购,实现了对有色矿产资源的全球整合与控制。二是获取海外先进技术,通过跨国并购学习、掌握国外先进技术,提升企业竞争力,向高端价值链升级。例如,吉利通过收购沃尔沃顺利引进了先进生产技术,不断向全球价值链高端跃升。三是占领市场,通过并购国外企业,获得境外销售渠道和客户,拓展企业的境外市场份额。例如,海尔通过收购GE家电,实现了海外市场资源的有效整合。四是利用市场错误估值获得财务收益。例如,欧债危机期间欧洲部分国家资产市场价值低估,吸引中国企业进行跨境财务收购活动,等等。

　　跨国并购也是公司常用的一种资本输出方式。这种资本输出包括正常投资和藏匿的资本外逃。由于资本外逃时也常穿着正常投资的外衣,往往难以将其与正常投资加以分辨,故跨国并购成了个别企业资本外逃的隐蔽方式之一。

　　毋庸讳言,当下部分企业借跨国并购之名进行资本外逃存在一些操作空间。一方面,我国正处于转型发展的关键阶段,经济增速有所放缓,实体经济“脱实向虚”问题尚未完全解决,一些地方的金融体系积累了不少潜在风险,这使得个别企业和投资者对经济前景抱有不同程度的怀疑态度,有转移资产的动机。另一方面,跨国并购是推进供给侧结构性改革、推动产业升级、加快经济转型的重要经济手段,为此有关方面适度放宽了企业走出去的政策措施。在此大背景下,中国企业近年来掀起了一波波海外并购浪潮。其中,不乏像中化以430亿美元收购瑞士先正达,以填补专利农药和种子领域空白的巨额收购案。但与此同时,部分企业的一些资本外逃问题也值得警惕。

　　一是海外并购资产与主业相距甚远。近年来,个别企业出境收购的资产涉及海外足球俱乐部,就很是让人不解。例如,有企业入主西班牙马德里足球俱乐部,有公司收购意大利国际米兰足球俱乐部等,一度引发争论。或许普通人无法理解特定企业的战略意图,但无论如何,人们都难以把企业涉足不擅长的足球俱乐部与提升企业的主业竞争力联系起来。